大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(ni高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级ào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。<高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级/p>

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